在经济发展历史中，金融资产的泡沫和随后的瓦解经常出现，这主要是由于人类心理中根深蒂固的理解种族主义。在比特币的十年发展中，最少经常出现过三次这样的周期。

通过投资者的实际成本产于情况，我们来研究一下比特币历史上六个关键时刻投资者的心理状态。实际成本产于与市值有所不同（市值以当前价格对每个币展开估值），实际市值是对每个币最后一次链上交易时的估值。

我们通过一个最重要假设来更进一步拓展这个概念：链上再次发生的价值传输回应有意愿的买方和卖方之间的交易，在价值传输时的价格代表了买方的实际成本。因此，实际市值可以被视作所有持币者的实际成本的总和。这一假设在实践中并不总是正式成立 - 许多价值传输并不代表所有权的更改，而是钱包确保等原因发动的。

大多数交易也再次发生在中心化交易所，在这种情况下，代币在交易所内部账本的双方之间展开移往，并不拒绝上链构建。因此，用于实际市值代表总的实际成本应当能更佳地估计确实的价值。

实际成本的数据很有价值，因为它可以理解投资者正在经历的激动或伤痛程度（账面收益或者账面亏损），这是两个在资产泡沫构成和瓦解期间影响投资决策的基本情绪。比特币历史上的六个关键时刻我们通过前一周期和当前市场周期中实际成本的产于的快照来研究投资者的心理状态。对于每个市场周期，自由选择三个点：泡沫高峰，泡沫几乎消失后的周期低点以及衰退后价格大幅度暴跌的周期中调整。下面的图表中标示了这六个时刻，三大出有适当的账面收益和账面亏损的情况。

1. 2013年11月29日， 上一个周期的高峰我们首先理解一下2013年11月29日（即上一个周期的高峰）实际成本的产于，当时在两个月的时间里价格从约100美元减少到1100美元。下面我们来用图表展开展出，其中包括当时每个比特币实际成本的快照。

例如，约550万个比特币的实际成本在0至50美元之间（尽管其中一些被指出早已遗失），近40万个比特币在泡沫高峰时出售，实际成本在1100至1,150美元之间。制作这个快照时，价格正处于历史新纪录，以至于这些持有者都有账面收益。尽管在比特币的发展中这个阶段亲眼了价格的爆炸性快速增长，网卓新闻网，但比特币仍集中于在早期参与者手中，数量约有640万个（当时埋的比特币有1200万个），实际成本在0至100美元之间。

由于价格多达了之前的历史新纪录200美元，所有持币者都之后持有人，没所求来提供收益，投资者情绪超过了最加剧的阶段。尽管在此阶段有可能新的入场者购入更加多，但是原先的持币者并没售出的理由，造成可交易的数量受限，在200至700美元之间完全没多少交易。但是，随着价格很快多达800美元，原先的持币者开始想要变卖所持有人的一些比特币，因为在将近两个月的时间里就有了好几倍的报酬。

与200至700美元的价格区间比起，早期参与者更好的是在800至1,150美元之间售出的，原因是价格在2013年11月29日超过了近1,129美元的高峰。这指出，对于比特币来说，泡沫之所以消失，并不是因为缺少出售兴趣，而是因为大量的早期参与者想要将他们先前寨的比特币变卖。2. 2015年1月14日， 上一个周期的低点在2013年11月29日上一个周期超过高点之后，比特币在一年多的时间里经历了84％的暴跌。

右图表明了2015年1月14日比特币价格超过176美元的低点时实际成本的产于。在这个时候，持有人的比特币中有43％有账面收益，而57％则有账面亏损。

在一年多点的时间里，实际成本的产于形状再次发生了巨大变化。与泡沫高峰时的产于忽略，800美元以上的交易量没多少。右图表明了这两个时间点之间的产于变化情况，仍然是某个时间点的产于快照。

例如，最初价格在0至50美元之间的将近150万个比特币是在2013年11月29日至2015年1月14日之间售出的。

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